今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年9月11日）

  法兴银行：看跌/看涨期权比率降至低位，黄金或已迎来布局时机

  在经历2026年上半年的剧烈波动后，国际现货黄金市场正逐步企稳复苏。尽管地缘冲突与美联储加息预期升温曾引发阶段性回调，但当前市场波动率已回归正常，投机性仓位回升至两年均值上方，GLD看跌与看涨期权比率降至六个月低点，表明看涨情绪正加速修复。虽然美国实际收益率走高曾对国际现货黄金价格形成短期压制，但已不足以破坏长期牛市格局，市场存在强劲的结构性支撑。近几个月美元走弱不仅提升了非美投资者的购买力，美元全球储备份额的下行更从结构上强化了去美元化叙事，为国际现货黄金作为替代储备资产创造了有利条件。

  此外，央行的稳健买入与ETF资金流的反弹为市场构筑了坚实底部。由中国、波兰等国领衔的储备多元化进程持续推进，84%的储备管理者预计未来5年将提高国际现货黄金份额。结合近期ETF持仓反弹，金融投资者需求已重回长期看涨逻辑。此前由于市场波动率大幅上升，我们减持了国际现货黄金。鉴于目前波动率已显着回落，央行逢低买入与去美元化趋势明确，我们正适时重新布局黄金配置。

  道明证券：黄金相对抗跌，长期支撑仍然稳固

  道明证券策略师Ryan McKay和Bart Melek指出，尽管能源价格上涨以及美联储加息预期升温，对贵金属整体形成更强阻力，但黄金相较其他贵金属仍表现出更强韧性。

  即使市场重新面对能源价格上涨和短期加息概率上升，黄金仍守住了近期高位区域的关键支撑。不过短期来看，金价对经济数据和政策消息的敏感度将明显提高，接下来的通胀数据将成为最重要的催化因素之一。

  从资金面看，如果金价跌破4367美元/盎司，商品交易顾问（CTA）可能转为小幅卖出；如果进一步跌破4300美元，系统化资金出现更大规模卖出的风险将明显增加。

  不过，黄金长期支撑基础依然稳固。美元贬值交易重新受到关注，央行购金仍处于高位，同时黄金ETF资金重新流入，这些因素都能够为金价提供结构性支撑。因此，即使美国经济数据表现强劲、美联储释放更鹰派信号，黄金短期可能出现一定抛售，但跌幅预计相对有限。其更可能只是推迟下一轮上涨行情的启动时间，而不是引发明显且持续的下行趋势。

  德意志银行：霍尔木兹运输受阻推动油价进入高波动状态，2027年9月布伦特目标价X美元

  霍尔木兹海峡运输受阻，推动油价进入高波动状态。与过去几十年相比，全球经济对石油的依赖程度已经下降，同时市场也在通过替代管道和航运路线尽可能扩大供应，包括经由苏伊士运河以及绕行非洲向亚洲运输。其他部分运输则依赖“暗航”（即关闭或模糊船舶追踪信号的油轮），包括国有船队以及愿意冒险穿越霍尔木兹海峡的油轮，并在抵达阿曼湾后通过船对船方式转运货物。

  相对受控的原油价格正在掩盖成品油市场的压力。由于中东成品油出口受扰、俄罗斯炼厂遭到袭击以及炼厂开工率下降，裂解价差，即原油与成品油价格之间的利润空间，仍维持在高位。基础设施受损、运输中断以及战略储备缓冲空间不断缩小，都构成油价进一步上行的风险。

  不过，随着中东供应扰动逐步缓解，原油和成品油的可获得性应该会有所改善，从而推动价格在预测期内回落。我们对2027年9月布伦特原油的目标价为79美元。但这里仍需要保持谨慎。如果中东供应中断持续得不到解决，油价可能进一步上涨，并给全球经济带来风险。

  近期欧洲天然气价格已经升至2023年初以来最高水平。由于中东LNG流量减少，欧洲冬季天然气供需平衡进一步收紧，同时欧洲与亚洲对灵活调配的美国LNG货源竞争也有所加剧。目前欧盟天然气库存水平甚至低于能源危机时期的2021年和2022年同期。局势降温可能会暂时缓解压力，但由于欧洲仍需要吸引更多LNG货源并重新补充库存，因此未来几个月天然气价格不太可能出现大幅下跌。

  瑞银：瑞银上调预测却称“油价不是最重要的”

  布伦特原油已经重新升至100美元上方，创下7月下旬以来的最高水平，因为美伊之间持续的军事交锋仍在威胁能源供应。美军表示，在一艘美国海军舰艇遭到袭击未遂后，美方摧毁了5艘伊朗油轮；与此同时，伊朗方面则称已对约旦境内的一处美军基地实施报复性打击。本周，胡塞武装发动的导弹和无人机袭击导致沙特能源设施发生火灾，相关官员称部分设施一度暂停运营。华盛顿还宣布了新一轮针对伊朗航空领域的经济制裁。

  原油价格上涨与实物供应趋紧的情况相一致。过去两个月，海上储存的原油库存已经减少1.5亿桶，与此同时，海湾地区出口量仍低于冲突前水平。中国原油进口则从6月的715万桶/日回升至8月接近900万桶/日，这表明即便油价上涨，需求仍在增强。

  在这一背景下，我们将布伦特原油预测上调至年底95美元，2027年3月90美元，此前预测分别为85美元和80美元。虽然这两个目标仍低于当前现货价格，但都高于相应期限的期货价格。布伦特原油突破100美元，可能会对市场产生重要的心理影响。不过，我们认为，相比能源价格本身，企业盈利增长和结构性投资仍然是决定投资前景更重要的驱动因素。

  分析师Matt Weller：CPI月率即将敲定9月决策，唯有0.1%的奇迹才能阻止加息？

  我认为，尽管“多年来最重要的经济数据”这一说法经常出现，但今日即将公布的CPI报告可能确实担得起这一评价。在非农就业数据强于预期的背景下，鉴于美联储对通胀的高度聚焦以及市场对沃什领导下FOMC决策框架的关注，今日的CPI数据很可能将直接决定美联储的利率抉择。

  美联储官员沃勒此前坦言，温和的CPI将使其倾向于维持利率不变，而偏热的数据则可能促使其支持加息。这一立场代表了决策层的普遍考量：若核心CPI环比达到0.3%或高于0.2%，均表明通胀降温幅度不足，从而显着推高加息概率。目前联邦基金期货市场定价显示，美联储加息的概率已约为三分之二。

  虽然美联储官方政策更关注核心PCE，但由于CPI提前数周发布，对市场交易员而言具有同等重要的导向作用。目前核心PCE已连续五年高于2%的目标，且领先指标显示其仍有进一步上行风险。同时，PMI报告中的价格分项上月走高，依历史相关性来看同样指向更高的通胀读数。

  整体而言，若本次CPI环比读数达到0.25%或以上，配合油价飙升的影响，足以促使美联储加息；唯有出现0.1%或更低的意外低读数，才可能对加息预期构成实质冲击。数据发布前市场风险显着上升，交易员需对剧烈波动做好准备。

  道明证券：上调8月核心PCE预测，月度通胀压力略强

  道明证券经济学家Eli Nir和Oscar Munoz表示，8月PPI报告中与PCE相关的分项表现略强于此前预期，因此在CPI公布前上调了8月核心PCE预测。

  我们目前预计，8月核心PCE环比上涨0.24%，同比上涨3.3%；整体PCE环比上涨0.33%，同比上涨3.8%。不过，其基于市场价格数据测算的核心PCE预测相对温和，为环比上涨0.18%，较7月仅小幅回升。最终PCE预测以及美联储9月利率决定，仍将很大程度取决于即将公布的CPI数据。

  此外，美国经济分析局对部分PCE项目的计算方法进行了调整，其中投资组合管理相关分项已不再直接来自PPI，目前新方法的具体影响仍存在不确定性。我们认为，这部分数据未来大概率会被向下修正，但市场可能高估了下修幅度。

  总体来看，同比通胀数据未来可能被下修，但短期月度环比路径反而可能略强于此前估计。这意味着长期通胀水平可能看起来更低，但近期通胀动能未必同步明显降温。

  （亚汇网编辑：林雪）